華爾街股市周三(23日)表現分化，道指曾重上34000點，埋單卻挫0.2%，標普500指數距紀錄高位僅差1點，最終倒跌0.1%收場；科技股升勢未歇，納指首度攀越14300點才回吐，收報14271點，為2021年以來第16次破頂。
一眾科技巨擘近日重整旗鼓，FAANG(Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google母公司Alphabet)在過去一個月平均上揚5.03%，周初短暫躋身「市值2萬億美元俱樂部」的微軟(Microsoft)同期進賬5.78%，亦明顯跑贏標指的1.07%漲幅。
然而，科企強勢未獲成交配合，截至周三，納指6月以來的日均交投量僅10.16億股，較今年首季13.75億股低約兩成六，某程度反映目前指數雖拾級而上，惟投資者參與度不及之前積極。此外，按照資金流分析，市場對科技股似乎仍有戒心，美國最大型追蹤納指的ETF(QQQ)過去10星期累計淨流入金額繼續反覆下跌。
股民態度審慎，被視為避險「勝地」的債券則獲青睞。聯儲局上周議息後承認通脹上升時間可能較預期長，並推前加息預測，但主席鮑威爾周二出席國會聽證時重申，不會有「先發制人」行動，要待經濟完全恢復，才逐步撤出量寬(QE)，其言論消除了市場對提早收水的憂慮，刺激資金回流債市，推低債息。
理論上，債市反映避險情緒，股市(特別是科技股)則顯示投資者的風險意欲，故過往多呈逆向關係。從另一個角度看，債價上揚令孳息下滑，而自從聯儲局去年承諾無限放水後，股市和債息走勢一般同步。
弔詭的是，美股上月開始重拾升勢，同期債息竟不漲反跌，附【圖】所見，納指與美國10年期國債孳息率過去一年相關系數報0.87，即大致亦步亦趨，但自今年5月起，兩者分道揚鑣，意味好淡雙方正在激烈角力。以史為鑑，這類背馳情況多數難以持久，稍後要麼股市調整，要麼就是孳息抽高（債價下挫），才能達到「均值回歸」(mean reversion)。
按當前環境，投資科技股的值博率應略勝一籌。美國新冠疫情縱未完全受控，經濟已逐漸復常，大大提振Risk On情緒，加上聯儲局表明短期內不會調高利率，水源充裕肯定有利股市，若通脹預期降溫，科企估計會相對受捧，近周道指及標指跑輸，納指則呈突破且企穩上升三角形頂線樓上，技術走勢偏好，或已顯示出市場取態。
科企一直被詬病估值過高，這問題已隨着盈利增長而慢慢消退。根據彭博資料，納指最新預測市盈率約33.24倍，從2020年中巔峰期接近42倍顯著回落，並重返一年均值(35.86倍)減一個標準差水平。換句話說，科技股現價就算比去年高，惟目前卻較「抵買」，料吸引更多資金垂青。
信報投資研究部
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